Широко известным и наиболее часто цитируемым примером использования проектного финансирования является проект по строительству тоннеля под проливом Ла-Манш (Евротоннель). На этом примере часто демонстрируется уровень масштабности и сложности проектов, реализуемых через применение проектного финансирования.
Масштабность и сложность подобных проектов обусловлена несколькими факторами. Значительный размер инвестиций, который мог быть аккумулирован только при участии большого количества инвесторов. Опробование совершенно новых технологий, не имевших ранее прецедентов использования. Большое количество сторон, вовлеченных в процесс реализации проекта. Значительное количество различных видов и типов рисков. Высокая организационная сложность проекта в целом.
Как каждый из этих факторов по отдельности, так и все вместе, они могут стать непреодолимым препятствием для реализации любого проекта при использовании традиционных способов финансирования.
В то же время использование проектного финансирования позволяет преодолеть подобные препятствия, т.к. собственно развитие самого проектного финансирования и являлось следствием необходимости их преодоления. Дело в том, что развитие экономических отношений в целом в сочетании с технологическим прогрессом приводят к увеличению масштабности и сложности планируемых и реализуемых проектов. Возрастающие масштабность и сложность проектов в свою очередь предъявляли и предъявляют более высокие требования к организации финансирования таких проектов. Тем самым создавались стимулы для развития и совершенствования проектного финансирования.
Проектное финансирование предполагает финансирование отдельного инвестиционного проекта. Источником денежных средств для возврата полученного финансирования становится свободный денежный поток, генерируемый исключительно этим проектом. Обеспечением являются только те активы, которые были приобретены для реализации данного проекта.
Использование механизма проектного финансирования как обязательное условие предполагает создание специальной проектной компании. Проектная компания создается как юридически обособленное образование, реализующее собственные права и несущее собственные обязательства.
Учредителями проектной компании выступают компании-спонсоры проекта, а также некоторые заинтересованные в реализации проекта стороны, чье участие в акционерном капитале проектной компании спонсоры проекта сочли возможным и необходимым. Иными словами, спонсорами проекта и проектной компании являются компании, инициировавшие реализацию проекта.
Заемное финансирование, привлекаемое под реализацию проекта, предоставляется именно проектной компании. В этом заключается еще одна важнейшая особенность механизма проектного финансирования. Значимость этой особенности заключается в том, что обязательства по возврату привлеченных средств являются обязательствами проектной компании, а не спонсоров проекта. В случае если проектная компания не в состоянии выполнить свои обязательства, кредиторы проектной компании не смогут обратить свои требования на активы компаний – спонсоров.
Общая принципиальная схема взаимоотношений между участниками и кредиторами проекта приведена на рисунке 1.
Рисунок 1.
Существует огромное разнообразие финансовых инструментов. Среди них банковское кредитование, эмиссия акций, размещение облигаций, выпуск векселей, и многие другие финансовые инструменты. Проектное финансирование может задействовать как отдельные финансовые инструменты, так и их комбинации, поэтому проектное финансирование является как бы более «широким» понятием, чем просто инструмент финансирования. Это существенный для предстоящего формулирования определения проектного финансирования фактор.
Проектное финансирование распределяет риски и прибыль от участия в инвестиционном проекте более эффективно, чем традиционное финансирование. Но важно понимать, что возможность использования проектного финансирования не означает необходимость его использования автоматически. Окончательному выбору способа финансирования проекта должен предшествовать предварительный сравнительный анализ всех возможных способов финансирования. Подобный анализ позволяет определить наиболее оптимальный способ финансирования.
В то же время следует отметить, что содержание и особенности инвестиционного проекта во многом предопределяют возможные способы его финансирования. В отношении некоторых проектов использование механизма проектного финансирования фактически предопределено.
В качестве примера можно привести строительство завода по сжижению природного газа. В мире существует очень небольшое количество подобных заводов. Все они расположены на разных континентах и странах разного уровня экономического развития, однако все они финансировались через механизм проектного финансирования. Дело в том, что и технологическая сложность, и значительный размер необходимых инвестиций, и значительные риски сбыта продукции, свойственные подобного типа проектам, предопределяют возможность финансирования таких проектов исключительно на основе проектного финансирования.
В работах как отечественных, так и иностранных авторов, отмечается, что термин «проектное финансирование», также как и некоторые другие финансовые термины, периодически понимается и трактуется недостаточно корректно.
Существует множество вариантов определения термина «проектное финансирование». Главным образом потому, что все эти определения рассматривают проектное финансирование как один из вариантов, видов, форм, методов и т.п. финансирования инвестиционных проектов, альтернативный существующим традиционным способами финансирования. Однако для того, чтобы говорить о применении проектного финансирования при реализации инвестиционного проекта, необходимо выполнение нескольких существенных условий.
К таким существенным условиям относится следующее.
Во-первых, источником денежных средств для возврата полученного финансирования становится свободный денежный поток, генерируемый исключительно этим конкретным финансируемым проектом.
Во-вторых, в случае проектного финансирования создается отдельная компания специально для реализации планируемого проекта.
В-третьих, проектное финансирование позволяет полностью или частично распределить риски проекта среди тех сторон, участвующих в реализации проекта, которые в наибольшей степени готовы к покрытию каждого отдельно взятого риска.
В-четвертых, при проектном финансировании может использоваться сразу несколько традиционных финансовых инструментов.
Наконец, в-пятых, проектное финансирование используется в том случае, когда средств инициаторов проекта недостаточно для реализации проекта и поэтому необходимо привлечение заемных средств на самой начальной стадии проекта, а не на стадии, когда проект запущен и уже генерирует денежные потоки.
На основе вышесказанного предлагаем определять проектное финансирование как «способ организации финансирования инвестиционного проекта», а определение сформулировать следующим образом.
Проектное финансирование представляет собой такой способ организации финансирования инвестиционного проекта, при котором для реализации данного проекта его инициаторами создается новая юридически обособленная компания. При этом будущие генерируемые такой компанией денежные потоки являются основным обеспечением для обслуживания и возврата привлеченных ею средств, а распределение рисков проекта осуществляется между сторонами, вовлеченными в процесс его реализации и в наибольшей степени готовых к покрытию того или иного риска.
Таким образом, через раскрытие сути проектного финансирования и исследования существующих определений получено наиболее точное и полное определение проектного финансирования, как финансово-экономической категории, что позволило перейти к дальнейшему этапу достижения цели исследования.
Похожие рефераты:
|
Дипломные работы 
